Недооцененные акции: как найти лучшие в 2020 году

Главный вопрос для каждого держателя ценных бумаг — увеличение доходности. Для этого при формировании инвестиционного портфеля используют разные стратегии. К одной из самых популярных относится покупка недооцененных акций.

Самый известный в мире инвестор Уоррен Баффет старается отыскивать именно такие компании, чтобы заработать на них в будущем, когда котировки на фондовых рынках достигнут объективного уровня.

Недооцененные акции выгоднее, поскольку характеризуются большей доходностью и меньшими рисками. В долгосрочной перспективе портфель из таких бумаг принесет прибыль в сотни и тысячи процентов.

• Что такое недооцененные акции
• Как найти недооцененные акции
  • Скринеры
  • Индекс Грэма
  • Графики
  • Оценка рыночной ситуации
• Как определить недооцененные акции
  • Мультипликаторы
    • Р/Е
    • EV/EBITDA
    • P/CF
    • P/S
  • Затратный подход
  • Доходный подход
• Критерии выбора недооцененных акций
• Риски инвестирования в недооцененные акции
• Самые недооцененные акции в 2020 году
  • Российские компании
  • Американские компании
  • Китайские компании

Что такое недооцененные акции

Недооцененные акции — это ценные бумаги, у которых реальная стоимость ниже справедливой рыночной. Многие успешные инвесторы охотятся за ними, пытаясь сформировать если не весь свой портфель из них, то хотя бы часть в рамках диверсификации.

Недооцененность допустимо рассматривать в двух вариантах:

1. Долгосрочная и среднесрочная перспектива. У акций есть предпосылки к росту, но произойдет он нескоро. Вложение окупится в среднем через 10 лет. В период ожидания можно рассчитывать на дивиденды и аккумулировать ценные бумаги.
2. Краткосрочная перспектива. Хорошие возможности дают ситуации, когда котировки временно падают из-за негативных настроений на рынке. Но деятельность компании при этом не страдает.

Важно понимать, что недооцененность — не гарантия однозначного роста акций в ближайшем будущем. Это лишь подтверждение имеющегося потенциала. Момент его реализации на практике предсказать сложно.

Причины недооцененности:

• Развивающаяся молодая компания (слабое развитие бренда, малый спрос на товары и услуги);
• Небольшой объем торгов (мало акций в свободном обращении);
• Цикличность деятельности (для инвестора важно купить акции на пике спада);
• Нестабильная история прибыли (финансовые сложности должны быть временными, а не первым шагом к банкротству);
• Низкая волатильность (бумаги не интересны приверженцам спекулятивной торговли и крупным инвесторам);
• Редкое попадание в ленту новостей (мало внимания от информационных агентств);
• Негативный новостной фон. Например, в 2019-v котировки Яндекса на NASDAQ (там обращаются 85% акций) просели на 14,8% за 5 часов торговой сессии (снижение капитализации свыше $1 млрд). Это было связано с внесением на рассмотрение законопроекта об ограничении доли иностранных инвесторов для значимых сайтов Рунета. Идея не нашла поддержки. В последнюю неделю котировки акций компании трижды превысили исторические максимумы.

Как найти недооцененные акции

Для поиска недооцененных акций необходимо выполнить следующие шаги:

1. Использовать специализированные сервисы-скринеры.
2. Рассчитать индекс Грэма.
3. Проанализировать графики.
4. Оценить рыночную ситуацию.

Важно использовать перечисленные способы в комплексе. Рассмотрим каждый из них детальнее.

Видео ниже наглядно показывает, как найти лучшие недооцененные акции: 

Скринеры

Специализированные онлайн-сервисы для поиска информации по акциям называются скринерами.

Самый популярный ресурс — Finviz, который предоставляет услугу скрининга по множеству фильтров, причем совершенно бесплатно и даже без регистрации. Причем поиск недооцененных акций можно вести как сразу по всем категориям параметров, так и по более узким (фундаментальным, техническим, описательным). Этот скринер поддерживает более 7500 акций и позволяет настраивать уведомления на изменение их показателей.

По аналогичному принципу работают мониторинги акций Equity.today, Morningstar, Market In Out Technical Stock Screen, Stock Watcher и многие другие.

Набор дополнительных опций у каждого из них отличается, но базовые показатели для оценки недооцененности акций практически идентичны.

Схема работы со скринерами обычно выглядит так:

1. Указываем регион.
2. Выбираем фондовую биржу.
3. Задаем критерии поиска.
4. Анализируем результаты.

Индекс Грэма

Применим, если долги эмитента не превышают активы. Теория Грэма утверждает, что каждая акция эмитента имеет внутреннюю (истинную) стоимость, определяемую фундаментальными показателями (заявления спекулянтов о высокой доходности в будущем не действуют). В долгосрочной перспективе котировки приближаются к справедливому значению. Этому предшествует длительный период колебаний вверх-вниз.

Схема действий:

• Отбираем компании с положительным соотношением активов и долговой нагрузки.
• Определяемся с критериями отбора акций.
• Рассчитываем коэффициент Грэма по формуле:

I = (Активы компании — Денежные средства)/ Количество эмитированных акций

• Определяем недооцененные акции путем простых вычислений. К покупке рекомендованы бумаги, чья стоимость составляет 2/3 от коэффициента Грэма (66,67% ± 5%) и рост котировок продолжается минимум месяц. Ряд инвесторов раздвигают границы до 50-80%, но это подходит только для профессионалов.

Рассмотрим на примере: рыночная цена акции — $3,53, коэффициент — $5,2. Получается соотношение 67,9% (3,53/5,2 * 100%). Акция недооценена и подходит для инвестирования.

Также критериями отбора служат следующие соотношения:

• Рыночная стоимость акций и капитал (≥0,75);
• Рыночная стоимость акций и объем оборотных средств на одну акцию (≤0,01);
• Долговая нагрузка и рыночная капитализация (≥0,15);
• Рыночная стоимость акций и объем продаж на одну бумагу (≤0,03).

Желательно при покупке акций на долгосрочную перспективу наличие дивидендов. Но необязательно, если эмитент направляет прибыль на модернизацию и развитие бизнеса.

Кроме того, объем торгов выбранной бумагой должен в 100 раз превышать тот, что планирует купить инвестор.

Графики

На графиках котировок недооцененные бумаги отображаются по-разному:

• Периодически демонстрируют понижательную тенденцию;
• Продолжительное время торгуются в боковом тренде (у быков и медведей не хватает преимуществ толкнуть цену в ту или иную сторону);
• Котировки упорно пробивают исторические максимумы (даже после устойчивого бычьего тренда) по причине того, что инвесторы не успели до конца заложить потенциал роста доходов эмитента в стоимость.

Оценка рыночной ситуации

Полезно искать компании, которые смогут заработать на текущей рыночной ситуации. В период пандемии в выигрышном положении оказались фармацевтические гиганты и компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, цифровым контентом, стриминговыми сервисами (Western Digital, Micron Technology, Applied Materials, Nvidia, Netflix, AT&T, Disney и пр.). 

Приверженцам высокорисковых стратегий целесообразно обратить внимание на компании с большим потенциалом, испытывающие временные трудности (Boeing, Alcoa, Delta Airlines, US Steel, Basf, Daw Chemical Company и пр.). Их акции с января просели до 30%, но компании однозначно выигрывают от снижения цен на нефть и газ и низких процентных ставок. В большинстве случаев краткосрочное падение продаж компенсируется в 2021-2022.

Как определить недооцененные акции

Этапы определения недооцененности акций:

1. Рассчитать основные мультипликаторы.
2. Оценить затратность финансово-хозяйственной деятельности компании.
3. Использовать доходный подход для определения ценности акций.

Отыскать варианты акций для оценки их недооцененности помогут трейдерский опыт, интуиция, умение быстро оценивать и анализировать рыночную ситуацию. Однозначно не стоит искать их среди «голубых фишек» и составляющих важнейших фондовых индексов (NASDAQ, S&P 500, РТС и пр.).

Для выявления потенциально доходных акций (определения справедливой цены и сравнения с рыночной) подходят несколько методов:

1. Сравнительный (расчет мультипликаторов);
2. Затратный (по стоимости чистых активов);
3. Доходный (дисконтированные денежные потоки).

Мультипликаторы

Мультипликаторы — показатели, отображающие соотношение различных финансовых показателей компаний (активов, долгов, прибыли и т. п.). При поиске недооцененных акций они становятся одним из главных инструментов анализа наряду с отчетами и графиками котировок за последние годы.

Компании, торгующиеся на биржах, каждый квартал раскрывают финансовые результаты, которые можно найти на специализированных интернет-ресурсах и официальных сайтах в разделе «Для инвесторов».

На основе полученной из МСФО, РСБУ и US GAAP информации рассчитывают следующие мультипликаторы:

Р/Е

Соотношение рыночной стоимости компании и полученной прибыли. Главный показатель инвестиционной привлекательности. При выборе эмитента с меньшим значением показателя каждый рубль прибыли покупается дешевле.

Преимущество — быстрая реакция на изменение цены. Удобно сравнивать компании в период роста и падения котировок.

Целесообразно сравнение со среднеотраслевым показателем. При этом недопустимо сравнивать предприятия из разных отраслей. Например, «Транснефть» и «Роснефть» обе занимаются нефтью. Только первая транспортирует по нефтепроводам, а вторая добывает. У компаний разная экономика, различные политические экономические риски. 

Лидерами по данному показателю среди российских компаний в 2020 стали «Мечел», «ФСК ЕЭС», «Россети», «Распадская», «НМТП», «Башнефть», «МРСК Центра и Приволжья», «Газпром», «Банк ВТБ» и «ТГК-1». Среди американских — Southwestern Energy, Chesapeake Energy, Cleveland-Cliffs Inc., Viacom CBS, General Motors, MetLife, YY, VEON и United Airlines Holdings.

EV/EBITDA

Соотношение рыночной цены акций плюс долговая нагрузка минус денежные средства и ликвидные ценные бумаги к прибыли до вычета начисления амортизации, вычета налогов и выплаты процентов (к реально генерируемому денежному потоку). Чем меньше значение, тем выгоднее инвестиции.

Главное преимущество — стабильность мультипликатора, поскольку показатели для расчета практически не поддаются манипуляциям со стороны компании. Это идеальный вариант для оценки предприятий из капиталоемких отраслей, нивелирующий различия в учетной политике. Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала (доля долга не учитывается). 

Лидерами по данному показателю среди российских компаний по мнению экспертов РБК в 2020 стали «Лензолото», «Транснефть», «Мосэнерго», «Распадская», «Сургутнефтегаз», «Башнефть», «ОГК-2», «ТГК-1», «Интер РАО» и «МРСК Центра и Приволжья». Среди американских — VEON, Southwestern Energy, Alcoa, Chesapeake Energy, Macy’s, Discovery, MetLife, EQT и United Airlines Holdings.

P/CF

Соотношение рыночной стоимости компании и свободного денежного потока. Последний показатель при изучении финансово-хозяйственной деятельности намного важнее, чем сама прибыль, генерирующая его. Низкий уровень говорит о «здоровом» бизнесе и наличии денежных средств для выплат инвесторам (дивиденды, обратный выкуп акций). Мультипликатор не стоит принимать во внимание, если эмитент не вкладывает деньги в развитие.

P/S

Соотношение рыночной стоимости компании и выручки. Большая выручка по данным отчетности не гарантирует получение прибыли. Низкое значение показателя ценно только в том случае, если разработан долгосрочный план по наращиванию прибыли и управление эффективное. В противном случае котировки акций могут не вырасти.

Рассмотрим ошибочность такого подхода на примере. Если рассчитать P/E для ПАО «Мечел», то по соотношению стоимости акций и размеру прибыли компания на самом деле выглядит сильно недооцененной. Однако большая сумма долга (часть выражена в валюте) превышает прибыль в 30 раз. Для стабилизации ситуации высший менеджмент принял решение продать Эльгинское угольное месторождение, на которое делалась ставка, чтобы расплатиться с кредиторами. С таким багажом сложно рассчитывать на рост.

По показателю EV/EBITDA ПАО «Мечел» нет среди недооцененных российских компаний. Поэтому для раскрытия потенциала ценной бумаги необходим более комплексный анализ.

Затратный подход

Эмитент рассматривается как имущественный комплекс для осуществления финансово-хозяйственной деятельности. Суммируются все активы, вычитаются текущие обязательства. Итоговая величина отражает стоимость капитала.

Преимущества метода:

• Использование фактической информации;
• Несколько вариантов расчета в зависимости от цели;
• Простота.

Определяется минимальная граница стоимости компании, но не учитываются перспективы развития.

Доходный подход

Идея состоит в том, что ценность любого актива (в том числе ценных бумаг) равна ценности будущих денежных потоков. Приведение к текущим ценам посредством коэффициентов дисконтирования помогает получить внутреннюю стоимость акции. Рыночная справедливая цена стремится именно к этому значению.

Преимущества метода:

• Учет множества факторов, влияющих на котировки;
• Учет потенциала для развития;
• Недооцененность или переоцененность акций не влияет на итоговый расчет.

Недостатки метода:

• Не подходит для компаний с циклической деятельностью, эмитентов, находящихся в процессе реструктуризации или смены собственника, фирм с патентами на продукты при наличии финансовых сложностей;
• Сложность и вариативность расчетов;
• Множество неочевидных предположений и допущений.

Критерии выбора недооцененных акций

Проблема выбора недооцененных бумаг кроется в сложности определения справедливой цены. Помимо фундаментального анализа, а также перечисленных выше специализированных сервисов и методов целесообразно учесть следующие моменты:

• Перспективы роста (будет ли бизнес расти через 10 лет);
• Показатели финансово-хозяйственной деятельности (будет ли компания существовать через 10 лет);
• Конкурентные преимущества (будет ли компания интересна инвесторам через 10 лет);
• Реальные причины снижения котировок.

Кроме того, нужно учитывать следующие финансовые ориентиры:

• price to sales — соотношение рыночной капитализации к выручке за год (≤1);
• operation margin — отношение операционной прибыли к общей выручке (если >0, компания не несет убытков);
• price to book — отношение капитализации предприятия к его балансовой стоимости (≤2);
• total debt to equity — долговая нагрузка (высокая снижает вероятность роста прибыли);
• div yield — >0 (к-т выплаты дивидендов).

Риски инвестирования в недооцененные акции

Инвестирование в недооцененные акции связано со следующими рисками:

• Банкротство компании. Компенсация для миноритарных инвесторов может быть низкой. Велик риск не получить ничего, поскольку в первую очередь при реализации активов удовлетворяют требования кредиторов;
• Несоответствие предоставляемой информации реальному положению дел;
• Невыплата дивидендов при одновременном падении котировок. Вероятна фиксация убытка от вложений.

Снизить риски допустимо следующими способами:

• Повышение требований к эмитенту (выбор ликвидных акций с большим внутридневным торговым оборотом);
• Балансовая стоимость акций больше рыночной минимум в 2 раза;
• Диверсификация портфеля (покупка недооцененных бумаг эмитентов, работающих в разных секторах экономики).

Самые недооцененные акции в 2020 году

Эмитентов с недооцененными акциями можно найти в любой стране и в любом секторе экономики.

Российские компании

По мнению экспертов РБК, рейтинг самых недооцененных ПАО сейчас выглядит следующим образом:

• «Распадская».
• «Лензолото».
• «Мосэнерго».
• «Транснефть».
• «ФСК ЕЭС».
• «АНК «Башнефть».
• «ТГК-1».
• «Сургутнефтегаз».
• «Россети».
• «МРСК Центра и Приволжья»

Потенциал роста «Россетей» и «ФСК ЕЭС» скрыт в направлении на выплаты дивидендов 50% чистой прибыли по МСФО и снижении долговой нагрузки. «Ленэнерго» за 3 года решила проблему закредитованности (прибыль превысила долговые обязательства в 2 раза, выручка и чистая прибыль растут). 

Заниженная стоимость акций связана с низкими дивидендами, которые выплачивают нерегулярно. Котировки «Русгидро» отыгрывают позиции, утраченные в прошлом году. Чистая прибыль в несколько раз превышает долговые обязательства. Дивидендные выплаты медленно растут (доходность по прогнозам увеличится с 7,26% до 17,1% в 2024). «ОГК-2» выросла в цене за 1,5 года на 47% и все равно остается недооцененной. Выручка не растет, зато увеличивается чистая прибыль, долги сокращаются.

Целесообразно присмотреться к компаниям, которые только планируют выход на фондовые биржи (ряд российских брокеров обеспечивают клиентам доступ к IPO). Самый интересный эмитент на сегодня — ПАО «Сибур Холдинг» (производство из нефтяного газа полиэтилена, каучука и иных материалов).

В 2019 в запуск завода в Тобольске инвестировали $9 млрд. К концу года запланирован выход на полную мощность, что приведет к росту стоимости бизнеса. Выход на биржу возможен в 2021. Также в 2021 на бирже могут появиться акции ООО «ВкусВилл» (розничная продажа и доставка натуральных продуктов).

Американские компании

По мнению экспертов РБК, в рейтинг самых недооцененных американских компаний входят:

• Southwestern Energy — разведка и добыча природного газа.
• Chesapeake Energy — производство природного газа.
• VEON — холдинговая компания, контролирующая телекоммуникационные активы в странах СНГ, Азии и Африке. В группу входят сотовые операторы «Вымпел», «Киевстар», Djezzy, Banglalink, Jazz и пр.
• Macy’s — крупная розничная сеть по продаже одежды обуви.
• Cleveland-Cliffs Inc. — добыча, обогащение и гранулирование железной руды.
• MetLife — ведущий международный холдинг в сфере страхования и пенсионного обеспечения.
• United Airlines Holdings — мировой лидер в сфере авиаперевозок.
• General Motors — крупнейшая в США автомобильная корпорация.
• Delta Air Lines — американская авиакомпания, входящая в альянс Sky Team.

Недооцененные на фоне пандемии эмитенты:

• Amazon (весь прошлый год сильно отставал от рыночных реалий). О потенциале роста свидетельствует сильная отчетность за 2020 (рост выручки на 19%) и рост индекса S&P500. Котировки уже подросли на 23%.
• Nvidia за 1,5 года подорожала на 76% при одновременном ухудшении финансовых показателей. Эксперты уверены, что потенциал роста не исчерпан за счет популярности игрового направления, роста спроса на процессоры и видеокарты.
• NBC Universal Media (масс-медиа). Драйверами роста станут новая стратегия развития и сервис для стримеров Peacock.
• Walt Disney Company лидирует в своей нише по числу активов. На плаву помогут остаться успешные франшизы, которые долго будут приносить доход. Также ставка сделана на стриминговый сервис и купленную 21 Century Fox. За прошлый год акции подросли на 35%. По прогнозам экспертов до конца 2020 рост составит 16%.

На фондовые рынки планируют выйти следующие компании из США:

• Airbnb (сервис сдачи и аренды жилья по всему миру). Активно наращивается доля в Китае, поглощаются конкуренты, разрабатываются и запускаются новые продукты.
• GoHelth (онлайн-платформа для оформления медицинских полисов). План страхования подбирается под конкретного пользователя. Заявка на IPO подана.
• nCino (разработка программного обеспечения для банков, упрощающего предоставление финансовых услуг).
• Palantir Technologies (разработка программного обеспечения для правительственных органов, необходимое для анализа данных, предотвращения мошеннических действий и борьбы с терроризмом).

Китайские компании

Акции большинства китайских эмитентов пережили потрясение и хаос на фондовых рынках США из-за коронавируса, но экономика начала постепенно восстанавливаться. При этом сильным ударом стало продолжение торговой войны между США и КНР. Котировки серьезно просели, хотя предпосылок со стороны самих компаний не было. Акции лидеров рынка стали недооцененными. 

Тем не менее, компании Sohu (складские услуги, IT и маркетинг для транснациональных корпораций, в том числе американских), Baozun (медиа, поисковая система, онлайн-игры) и Momo (китайский аналог Tinder) рассматриваются как платформы для экономического роста. Потенциал роста котировок акций высокий.

Целесообразно рассмотреть эмитентов, которые выигрывают на фоне пандемии и в будущем принесут хороший доход:

• JD.COM и ZTO Express (операторы доставки).
• Tencent Holdings (социальные сети, потоковое аудио и видео, видеоигры).
• Bilibili (онлайн-развлечения для молодежи).
• Huya (платформа для организации прямых трансляций).
• Weibo (ближайший аналог Твиттер).
• New Oriental Education & Technology Group (дистанционное образование).

Особняком стоит China Mobile (крупнейший оператор мобильной связи в мире), акции которой отстают от рынка. Компания надежно защищена от рецессий (в Китае сегодня невозможно жить без мобильного телефона). Реально увеличить прибыль от существующих абонентов (подключают дополнительный услуги, переходят на более дорогие тарифные планы). На дивиденды ежегодно направляется 40-50% чистой прибыли. Дивидендная доходность в последние 5 лет стабильная — 3-5%.

Для планирования выгодных инвестиций стоит принимать во внимание недооцененные акции, которые можно найти в любой отрасли. Такая стратегия ориентирована на долгосрочную перспективу.

Оптимальный подход — брать акции минимум на 10 лет и не трогать. Терпеливые и готовые рискнуть смогут хорошо заработать на дивидендах и росте котировок. Самое удачное время для покупки — в конце медвежьей тенденции, когда котировки готовы сменить направление движения и пойти вверх.

Читайте также: 

Облигации как вид инвестиций 

Что такое хедж фонд: понятие, виды, принцип работы 

Кто такой рантье и как им стать. Как правильно инвестировать